短剧的吸引力已无须多言，曾尝试全集的人几乎都会心有戚戚。原本打算只看几分钟，结果却被情节的曲折与角色的命运牵引，至此不觉间半小时悄然溜走。如今，这种短剧业务的热潮已席卷数亿观众，QuestMobile的数据显示，截至今年5月，国内短剧平台的活跃用户已突破8.51亿，用户在短剧应用上的月均使用时间高达26.9小时，甚至超越了传统在线视频的收视时长。中文在线在这一浪潮中也试图抓住机遇，今年上半年，短剧及相关衍生品的收入达到4.11亿元，较去年增长高达108.72%。数据显示，国内真人短剧的热度颇高，爆款作品的命中率达到了50%，《一品布衣》系列的总播放量更是惊人地超过60亿。然而，当我们翻阅该公司的财务报表时，眼前的数据却让人意外——集团竟然依然陷入了约4300万元的亏损。
股东们也未能逃脱市场的寒风。10月8日，中文在线的股价一度暴跌至两个月以来的新低，最终以20.39元收盘，下跌幅度高达12.75%，一日之间便少了约21.7亿元的市值。这一天，公司宣布终止在香港市场的上市计划，晚间又同时推迟了28.33亿元的A股增资计划。更令人担忧的是，就在六天前，深交所对其抱怨道：公司归母净资产仅约2.63亿元，为何需要如此庞大的融资？同时推进两地增资的逻辑又是什么？短剧虽然帮助中文在线将亏损幅度缩小，但它却似乎难以通过爆款作品来彻底扭转财务困境。如今，两项融资都已撤回，股东们更为期待的，除了即将发布的新爆款，恐怕还是下一份财报的亮相。
尽管短剧收入实现了翻倍增长，中文在线却依然面临巨额亏损的困扰。其归母净资产仅为2.6亿元，但公司却为了新一轮的融资计划高调开启，欲募资28.33亿元，无疑是在对其商业模式进行全面的再审视。9月30日，该公司披露了其拟定增的方案，其中计划将8.64亿元用于原创文学版权的采购，5.75亿元用于IP衍生产品的开发，包括对AI剧的版权以及优质IP资产和衍生权利的投资。而为了增强技术实力，4.79亿元将用于AI大模型技术的研发和升级，3.39亿元则投入到AIGC多模态内容平台，1.76亿元用于升级智能化中台，另有4亿元作为流动资金。如果这一计划得以实施，中文在线的内容储备和制作能力将实现大幅扩张。 qmh
然而截至今年6月底，中文在线的财务状况却依旧不容乐观，其归母净资产为约2.63亿元，流动资金为2.77亿元，负债则达到了4.28亿元，而上半年的亏损还未能消除。28.33亿元的融资金额，已是其归母净资产的十倍之多，因而深交所对此不无疑虑地进行了质询：公司是否具备足够的能力来承接如此大规模的资金运作？版权采购问题也随之浮出水面。中文在线虽然拥有惨重的内容库，但是对于哪些版权正在创造收益，哪些尚未得到开发，以及新购入的版权有何独特之处，交易所要求其做出详尽的阐述。此外，关于AI项目的资金预算也面临着审慎的考量。中文在线计划投资4.79亿元于AI大模型的研发，这一计划需要三年的时间，而其硬件和软件购买部分占比高达90%。在设置新项目时，资金的流向与收益的可预见性都亟需经过详细的评估。
更增疑虑的是，公司的上一次融资也未能成功。早在2023年，中文在线便提出了一项大约25.10亿元的定增计划，最终却在2025年8月宣布终止。一年后，新方案的资金需求上涨至28.33亿元，并在提升AI内容方面强化了方向。对此，深交所重新发问，求证这次A股定增与先前港股IPO的用途有何分别，以及为何同时推进两地的融资。其答复虽然指出新旧项目的差异，但对于融资的规模、项目效益等关键问题，仍然未能给出令人信服的解释。短短八天之内，从预告定增到宣布撤回，中文在线给出的理由包括市场环境等因素，但投资者期待的关于项目后续资金安排的具体计划却依旧成谜。
中文在线愿意在短剧领域投入重金，是源于其确实尝到了市场的甜头。今年上半年，公司成功将归母净亏损从上年同期的2.26亿元缩小至4300万元，并且毛利率上升至49.58%，这一数字在未来的年度预测中均超过了2023至2025年期间的预计水平，表明营业增长势头的加快。根据公司的半年报，目前国内真人短剧的爆款率持续保持在50%以上，许多热门作品如《一品布衣》、《大乾憨婿》、《我的26岁女房客》等播放量均超10亿，展示了短剧这一新兴领域的活力与潜力。然而，尽管收获诸多荣誉，现阶段的营收之路依然挑战重重。 qmh
